焦点致富：大马资金寻求更上一层楼

抗跌性强几乎是大马的代名词，大马经济在外围逆风狂刮之际，竟能取得全年增长5.6%佳绩，而作为经济融资渠道的资金市场同样继承抗压DNA，录得创纪录的2.5兆规模，迎来最为疯狂的一年。

但是，疯狂过后，是否真会回归平淡？全球经济开始露出曙光，环球资金市场普天同庆，但去年表现风光的大马资金市场却显得相对低迷，难道是陷入选举恐慌症，或是落入甚么魔咒，真的难演去年辉煌了吗？

2012年是大马资金市场丰收年，《2012年证券监督委员会常年报告》显示，整体大马资金市场整体规模从前期的2.1兆令吉成长16.4%至2.5兆令吉，创下历史新高。

报告指出，尽管全球市场环境严峻，但大马资金市场在2012年仍取得强劲表现，主要是证监会在去年重点关注如何确保市场持续稳健发展，同时继续扮演资金创造和调动储蓄的角色。

其中，大马资金市场通过企业债券发售和首次公开售股（IPO）活动筹集大量资金，令大马崛起成全球伊斯兰债券市场、全球第五大IPO地点和亚洲第四活跃的企业债券发售地点。

目前，大马资金市场规模相等于国内生产总值（GDP）的2.6倍，反映出资金市场的深度，与日本和美国等资产管理市场规模占GDP比重的3倍和2倍相符。

大马资金市场去年表现亮眼，股市、债市乃至投资管理市场都居功至伟，现在就让我们细看相关领域在去年交出的成绩表。

股票市场

IPO去年集资达221亿

报告指出，2012年全球IPO集资金额下跌27.8%至996亿美元，创下2008年以来，其中亚太地区IPO集资下挫33%，但大马资金市场却逆市而行，去年IPO集资达221亿令吉，较2011年的60亿令吉暴增3倍，归功于联土全球（FGV,5222,主板种植组）、综合保健控股（IHH,5225,主板贸服组）和ASTRO公司（ASTRO,6399,主板贸服组）等大型IPO。

整体而言，去年马股共迎来14家新公司，较2011年的26家为少，但仍足以排在美国自动报价市场、纽约证交所、东京证交索和香港交易所之后，位居全球第五。

证监会在2012年共接获41项上市申请，比2011年的52项下跌12%，若加上承前（BroughtForward）的9项，总申请为50项。36项申请获得考量，其中33项获批，另3项驳回，其余3项申请取消，令结转（Carried Forward）2013年项目达11项。

与此同时，二级市场（私下配售、附加股、特别发行）和产业投资信托集资金额为96亿令吉，比去年同期增长6.7%。

债券市场

伊券占总债券市场比重47.1%

尽管面对组合资本流起伏不定，以及投资者对全球经济前景信心横摆等挑战，截至2012年杪，大马债券市场规模达1.0078兆令吉，成功维持亚洲第三大（排在日本和韩国之后）本币债券市场地位。

债券市场在2012年增长20%，其中公共和私人领域比重相对平衡，分别占现有债券比重的59%和41%。

至于伊斯兰债券和传统债券分销方面，持续高速增长的伊斯兰债券的长期和短期债券已占总债券市场比重的47.1%，较2011年41.5%比重有所增进，显示伊斯兰债券市场已从利基投资工具转变为较传统债券更可行工具。

经济表现稳健、投资者对资金市场信心增强，以及大型工程持续融资导致对传统债券和伊斯兰债券胃纳增大，令2012年债市融资规模达到6千372亿令吉，比较2011年为5千188亿令吉。

当中，整体伊斯兰债券市场规模升至3千265亿令吉，比2011年杪1千850亿令吉几近倍增，占总债市比重51.2%，其中南北大道（PLUS）和马航（MAS,3786,主板贸服组）大型发债计划居功至伟。

目前，大马为全球的伊斯兰债券发行国，占全球总伊斯兰债券比重的76.9%，归功于国内游资充沛、国内经济基础稳固、投资者需求热络和完善且简易的监管框架。

2012年企业债券发行量也创下历史新高，较2011年总金额增长77%至1千238亿令吉，其中79%（980亿令吉）为伊斯兰债券组成。

除本地公司外，韩国、新加坡、阿拉伯联合酋长国、巴林和哈萨克都前来大马发债，其中超过50亿令吉企业债务由外国公司发行。

投资管理

资产管理逾5千亿

基金管理继续成为大马资金市场最快成长的环节，资产管理达到5千501亿令吉，延续自2000年以来年均20%增速发展。

单位信托领域净资产价值（NAV）增至2千949亿令吉，规模现相等于马股市值的20.1%，比2011年的19.4%为高。

与区域国家相比，大马单位信托市场现为区域，NAV水平也较同侪为高，相关趋势反映出大马维持其区域首先设立投资管理市场的先行者优势能力。

截至2012年杪，大马共有40家单位信托公司管理589项基金，而随著私人退休基金（PRS）的推介，更进一步深化市场规模。

私人退休基金从2012年11月1日开始推出市场，而证监会至今已批准8个方案销售29项退休基金，其中包括9项伊斯兰基金和2项海外投资基金。

在短短4个月内，以及仅有5位供应商的情况下，PRS会员现已突破2万4千名，净资产价值达到7千224万令吉。

此外，大马单位信托市场的成熟与信心也反映在投资海外基金比重的增加，在2012年共有281项基金投资198亿令吉于海外市场，相等于领域总NAV的6.7%.

马股续成主要融资渠道

证监会认为，2012年全球金融市场仍多愁善感，容易受到突如其来的“乐观＂或“悲观＂情绪动摇，陷入所谓的追逐风险（Risk On）/趋避风险（Risk Off）的格局发展。全球广泛的资产类别关联性依旧很高，显示全球市场目光仍专注于经济复苏前景和流动性身上。

欧债危机死灰复燃、美国和日本财政政策中期出现调整，或全球经济面对突发状况都可能动摇全球投资者信心，连带导致全球股市出现调整。

尽管如此，全球投资者对经济信心开始转向正面，其中反映投资者风险厌恶VIX指数现处于5年地位，显示全球对高回酬资产，特别是投机评级债券的需求开始出现上升趋势。

“寻找高回酬＂资金流入助推动市场“寻找高回酬＂的资金流入将有利于推动市场成长，因这将让公司更容易取得融资，相信若相关趋势在未来12个月延续下去，全球债券和股票市场将可稳步复苏。

大马经济稳定成长，加上充沛流动性料为2013年资金市场持续扩张带来扶持，预期经济转型计划（ETP）旗下工程将需要从资金市场持续融资，其中今年数项大型工程可能需要透过伊斯兰债券或企业债券市场进行融资。

当中，石油与天然气、基础建设、公用事业和产业等领域可能需要为城市再改造计划、石油化学中心、捷运（MRT）工程或港口和道路等工程进行长期融资。

大马股票市场有望在今年持续扮演市场主要融资渠道角色，潜在上市公司包括交通、电力和保险领域。

证监会考量到蓬勃国内经济基本面将转嫁外围环境弱势，加上通膨压力低迷和亲投资环境与社会政策，国内投资者情绪料持续正面，而监管架构强劲，也标志著大马资金市场在今年将继续正面发展。

证监会3大层面革新

奠定良好基础

展望未来，证监会认为，大马经济日趋弹性和持续成长，加上周边国家快速增长将为大马提供极具价值和显著的成长机会。

“因此，我们首要任务就是加大市场的弹性力度和可瞻性，以应对来自周边市场的严峻挑战。＂证监会指出，为让大马顺利开启机会大门，监管哲学、市场架构和实践方案都需持续弹性和积极，以应对变化多端的外围环境。

“为进一步取得成长机会，我们将重点强化资金市场竞争力和能见度、确保监管平衡和进一步提升投资者权益等三大层面，以为下一个阶段的成长和改革奠定良好基础。＂此外，为确保资金市场持续以成长为导向，并具备包容性和弹性，证监会未来工作重点将放在：

●在2015年东盟议程为基础的情况下，突显出大马资金市场的竞争性，

●通过进一步改善市场的融资的易入性来强化资本创造，

●透过提供更多的产品选择来扩大资金市场，

●通过更好的市场披露来减少信息的不对称，

●通过相称和平衡的方式来进行角度调节，并更有效和合理化法规，

●通过积极主动的风险集中和判断为基础的监督来强互俄市场监督，

●加强行业培训和技能发展的能力。

IPO前景看法两极

2012年大马资金市场火红，其中股票市场更是迎来IPO热潮，但分析员却对今年IPO前景意见分歧，看好者相信在商业信托（Business Trust）支撑下，IPO热潮有望延续，看淡者则认为今年大型IPO不再，马股恐难重演去年辉煌。

分析员认为，基于许多大型公司、银行或电讯公司等都已上市，因此今年的IPO市场可能有所退烧。

“其中，今年我们预期个别IPO规模将不会出现类似联土全球、ASTRO公司或综合医药保健般的大型IPO。＂今年马股有望迎来马拉科夫（Malakoff）、亚洲航空X等新IPO，而潜在上市公司还包括一个大马发展有限公司（1MDB）、砂拉越能源（Sarawak Energy）大马发展商依斯干达浮城控股（Iskandar Waterfront Holdings）和联熹能源与资源（Ranhill Energy And Resources）。

但另一位分析员认为，大马能否保住去年亮眼表现仍不得而知，但相信今年IPO表现将持续火热，因本地市场流动性依旧强劲。

“虽然大选步步逼近令市场情绪趋向审慎，但我相信拥有良好基础和合理价格的IPO将持续表现良好。＂他补充，好比去年的产业投资信托（REITs）上市潮，今年商业信托上市指南上路有望推动未来IPO活动。

“商业投资让公司透过把资产注入释放价值，并增加投资价值，对于那些期待更高回酬的投资者来说相当具吸引力。＂

将续成区域企业债券领导

债券市场方面，有分析员相信，大马拥有完善的监管框架、债券定价服务和良好规划发展的伊斯兰金融债券市场，大马将继续成为区域企业债券领导。

“在监管改革和政府支持下，关键东盟市场的本币企业债券成长持续蓬勃。＂但早前报导指出，随著本地投资者紧张不安，银行家已将多数首次公开售股（IPO）和债券发售计划喊停，而数项大型融资计划也可能延宕至选举后。

但市场参与人士预期，大选对市场带来的动荡只是暂时性，其中外资虽从股市流出，但固定收入分析员预期仅会对大马债市带来短期震荡。

外资目前仍持续买进大马政府债券，近期外资持债比例创下44%历史高位，当中对美元主导的大马债券更是兴致勃勃。

须不断自我提升迎挑战

虽然证监会看好市场充满机遇，但大马资金市场也面对各方面的挑战，如果不先提升自我能力，如何能化危为机呢？

市场人士普遍认为大马具备完善的基础设施，但当前的挑战就是如何运用这强大的基础，并持续进行建设，但这一点都不容易。这不单单靠更多或更大的上市就可达成。

“大马需要开始扩大其资金市场，让广泛客户取得融资，并让投资者藉此取得更高的回酬。＂他们说，若大马成功度过这个阶段，将改善整体回酬表现，并维持大马区域市场领导地位。

而标准普尔东盟董事经理苏林德表示，大马与东盟都有庞大的储蓄，未来挑战是确保这些资金流向投资。

“倘若东盟更好发展本币债市，区域内的高储蓄率将可获善用和改善投资。＂此外，他认为，大马需解决区域债券市场连接性，以及伊斯兰金融国际化等挑战，以带领本地债券市场迈向另一高峰。

“因此，大马接下来要做的就是如何吸引更多外国企业和投资者前来发债和投资。外国投资者其实已现身资金市场，我们需要的就是通过更透明、更具流动性和更大规模的债券来鼓励他们进场。＂

结语：

大马资金市场基础设施完好，监管也非常完善，今年表现慢热实受大选风险拖累，但如何在阴霾过后迅速调整脚步急起直追，就考验著各市场参与者的能力。

大马先天条件不差，后天发展如何纯粹由人为主导，特别是监管当局该如何进一步善用资源，将大马的潜能挥发得淋漓尽致，再创另一高峰值得期待。